[发明专利]交易系统

说明书

技术领域

本发明涉及一种自动交易系统，更具体地涉及在这一系统中做市商报价的管理。

发明背景及先有技术

当设计自动交易系统时一直存在改进要求，这使流动性增加，买价与卖价之差，即所谓价差减小，并使在自动交易系统中进行证券交易者的风险暴露减小。

例如，如果市场上价格正在变化，那么交易者很可能想改变其报价。因此为了不使牵涉到的交易者面临不必要的高风险，能够快速地突现改变是极为重要的。如果改变能够快速地实现，价差就可以保持在最小并且做市商或任何其他类型的交易商能够承受把委托单放到订单簿中的风险。

此外，做市商有报价的义务，即在交易期间的大部分时间在市场上既报卖价又报买价。当市场有变动时，此项义务会要求做市商向交易所发送新的报价。如果同一公司或个人(或自动报价系统)是多种证券的做市商，将会给该做市商带来问题。因此，当市场变动很快时，大量的报价需要发送。结果可能是做市商需要有一个较大的价差，即卖价与买价之间的差异，以减少不能足够快地报出具有可接受水平价格的风险。

一个有效的撮合系统还应当具有总在客户委托单被撮合之前做最佳价格核对的功能。而且如果其它市场具有更好的价格并且做市商不能/不想做价格改进，那么客户的委托单还应被发送给另一个市场。国际专利申请No.PCT/SE99/01995描述了一种自动交易系统，其中如果由于系统中的最佳价格核对功能的原因而使一个订单不能撮合时，该订单能够被自动发送给另一个交易所，在该交易所可以得到一个较佳价格。

概述

本发明的一个目的是提供一种改进的自动交易系统，使做市商能够更快地改变报价并使自己暴露在较低的风险中，同时保持一低的价差。

本发明的另一目的是向做市商提供用于自动套头交易的新功能。该功能被做市商用于在另一个市场进行套头交易然后当另一个证券市场有较好的价格时交易客户委托单。

本发明实现的这些及其它目的如所附的权利要求书所实现。

如此，当一个委托单输入至该系统中时，即一个输入委托单，该系统将运用计算机辅助，用下述步骤电子化地保证在最佳可能价格上交易该委托单。

首先，该系统为在该时刻交易所上同一只证券所有的买价(如果该输入委托单是要买入)或卖价(如果该输入委托单是要卖出)按价格排序的列表，这些买价和卖价在输入委托单中的指定价格限额(若有)之内。下文把这样的列表称为“买价/卖价列表”。买价/卖价列表包括在该时刻订单簿中的任何普通限价委托单，以及由做市商对那一特定证券给出的任何报价。

然后该系统行进至将该输入委托单与买价/卖价列表中的买价/卖价撮合的阶段。该委托单首先与买价/卖价列表中的最佳买价/卖价撮合，倘若它等于或优于指定交易所即做市商向其发送报价的交易所中的最佳买卖价格。该委托单的任何未成交余额与买价/卖价列表中的次优买价/卖价匹配；依此类推。这将一直持续下去直到输入委托单中给定的价格限额被超出或是直到买价/卖价列表中的下一个买价/卖价次于该时刻由系统确定的在指定交易所给出的最佳买价/卖价。在此撮合过程中，在同一价格上的多个买价/卖价将最好按时间次序被赋予优先权。

虽然如此，订单簿中的普通限价委托单最好总是具有高于在同一价格上的做市商的报价的优先权，而不管它们的相对时间顺序。

如果在完成这些步骤后整个委托单还没有全部成交，根据一个较佳实施例，做市商必须或者：

(i)  以指定交易所最佳买卖价格下成交的量减去在指定的交易所中，最佳买卖价格下已经成交的量(如果这个价格是在输入委托单指定的任何限价之内)交易，之后如果仍然有未成交的余额，则把它们按照“仅次于”指定交易所中最优买卖价格(如果这个价格是在输入委托单指定的任何限价之内)一个价位的价格进行交易；或者

(ii)  (当做市商希望预先套头交易时)向指定交易所按等于原始委托单中未成交余额的量提交一委托单。

该系统将能够通过参考贯穿交易期间的、由做市商提供的交易参数自动检查该做市商愿意选择上述方案中的哪一个。

如果做市商委托单，在指定交易所执行该不得不进入做市商将处于一个不得不用该系统进行一个交易(或多个交易，如果做市商的委托单是一部分一部分地成交的)的优先例。交易最好是按照系统交易规则，以同一价格(或多个价格)成交，在此价格下，做市商的委托单按同一成交量(或多个成交量)成交。对应的输入委托单照此被填交。如果做市商委托单不能在指定交易所内被执行，那么输入委托单将废止。