[发明专利]交易所交易的基于资产的证券

说明书

本发明涉及可以在交易所交易及可以基于如商品和货币的资产的基于 资产的证券。

技术领域

传统资产类别的投资包括股票、债券和地产(信托/投资基金)。传统 资产投资的回报来自于对资产价格水平的改变——“价格回报”加上可能的 “收益回报”(如利息、红利、租金等)再减去任何交易和维持成本。风险调 整回报通过分散投资来改善，即增加资产组成数量和持有的不同资产类别 数量。

商品代表具有诱人投资属性的另一种替代资产类别，因为商品回报与 股票和债券回报或者无关，或者(通常)更好的与它们负相关，其提供了 投资分散组合、改善表现、风险调整回报。

期货投资回报具有与股票或实物商品不同的性质，例如因为期货合约 会过期。为了继续期货投资，临近到期的期货合约需要提前转仓至更长到 期时间的期货合约。转仓至伴有期货合约价格期限结构的更长到期期货过 程产生转仓过程带来的投资回报，其被称为转仓回报或转仓收益，其可以 是正值(现货升水)、负值(期货升水)或零(持平)。

很多投资市场参与者接触商品是受限的，因为它们与现货市场不相关， 商品期货和相关金融衍生工具经常需要专业技能，不存在合适的可投资(特 别是能在交易所交易)证券，需要考虑实际情况，例如巨大初始投资规模 等，其不具成本效果、效率及透明度，或者法令或条例限制或禁止投资股 票交易所上市证券之外的证券及其它特定账务工具。

历史上提供商品投资的证券方式例如包括：

●OTC

●商品衍生工具(如期权、认股权证、互换)

●基于包含一个或多个现货商品、商品期权、商品基金以及CTA账 户的指数或一篮子组合的证券及凭证

●指数和有管理的期权基金和CTA账户

●对冲基金

●在有管理的证券交易所中进行(历史上很少)：

●从事商品商业的上市公司的个人股份

●上市商品类投资基金和上市商品类公司股份资产组合ETF

●与指数挂钩的远期期权的分离发行(很少)，如商品价格挂钩的债 务(设计用以改善公司融资)，商品凭证、现货与合成商品信托

●ETF(交易所交易的基金)结构(最近)

●上市商品类公司股份资产组合(传统的基于股票的ETF)

●基于库存现货商品——第一个纯粹的商品ETF针对黄金，出现 在2003年(金条证券)，其可赎回证券针对信托公司持有的金 条进行发行

●在有管理的现货交易所进行

●伦敦金属交易所的金属

●在有管理的期权交易所进行

●商品期权及衍生金融工具

●基于商品指数的期权合约——如GSCI期权、CRB指数期权。

基于可投资证券指数的期权是个理论结构，通常不能反映期权投资的 真实回报。已经开发出不同的指数来衡量资产(如商品)投资的表现。指 数包括总回报、超额回报和现场市场价格指数。Goldman Sachs开发了GSCI 总回报(GSCI-TR)指数，针对商品期权中全抵押投资的理论衡量值。它衡 量杠杆式、以无风险率投资的基金抵押收益的期权合约的投资回报。超额 回报加上T-bills不等于GSCI-TR，因为它忽略了T-bill产出的抵押收益再 投入的影响。要解决此问题的指数应该能够在理论总回报与总回报指数间 进行有效比较，其间的差值只反映实现总回报指数策略的成本。

成本通常有直接成本和间接成本，如交易成本、费用，忽略对冲和滚 动成本，期货滚动处理中使用的加权方法通常不兼容相应资产和债务，指 数加权需要再平衡。

ETF是一个传统的基于指数的产品，其允许投资者买入或卖出交易所 列出可交易的用于代表股票投资组合或一篮子股票指数的单个证券。ETF 通常力求追踪指定资产价值每天的动向，从而此证券的价格反映任何时刻 信托资产减去花费，通过实物交易融入被批准的结构中。ETF是一种无息 投资，在交易日中对有管理的交易所的上市证券进行交易，其为投资者提 供针对其下资产的收益投资，以满足投资者的特定需求。相反的，大多数 OTC基金只在每天结束时交易，其征收高额管理费且具有高额的交易成本， 缺乏透明度，遭受不利的税收影响，尤其是在频繁交易时。